فاينانشال تايمز: سوق أبوظبي المالي "ثُقب أسود" لرئيس جهاز المخابرات الشيخ طحنون بن زايد.. والإمارة الغنية بالنفط تفتقد للشفافية

لطالما كان يُنظر إلى سوق الأوراق المالية في أبو ظبي على أنها بورصة خليجية ثانوية، ولم تحظ باهتمام كبير خارج المنطقة؛ وهو انعكاس للقطاع الخاص الصغير نسبيًا في الإمارة الغنية بالنفط التي طالما هيمنت عليها الدولة، ولكن في أقل من أربع سنوات تضاعفت قيمتها السوقية تقريبًا خمس مرات لتصل إلى أكثر من 650 مليار دولار، وهي زيادة مدفوعة إلى حد كبير بالارتفاع الاستثنائي لسهم واحد للشركة العالمية القابضة برئاسة أحد أقوى الشخصيات في الإمارات العربية المتحدة، الشيخ طحنون بن زايد آل نهيان.

بذلك، تحولت الشركة العالمية القابضة (IHC) من شركة بقيمة 200 مليون دولار تعمل في مجالات المزارع السمكية والعقارات إلى تكتل يضم أكثر من 400 شركة فرعية ورسملة سوقية تتجاوز 236 مليار دولار، أكبر من والت ديزني أو ماكدونالدز أو لوريال، وترتفع قيمتها إلى 324 مليار دولار، أو نصف السوق، عندما يقترن بثماني شركات تابعة مدرجة، بما في ذلك شركة ألفا أبو ظبي البالغة 65 مليار دولار.

هذا التحول أربك المصرفيين والمحللين الذين أثاروا مخاوف بشأن الشفافية وضبابية القطاع الخاص والدولة والعائلة الحاكمة في وقت تسعى فيه أبو ظبي إلى استخدام مكاسبها النفطية غير المتوقعة لتلميع أوراق اعتمادها كمركز مالي إقليمي.

وقال أحد محللي السوق: "قبل خمس سنوات، كان من المعروف أن أكبر الحدود القصوى لسوق أبوظبي للأوراق المالية ADX، ثم بنك أبوظبي الأول واتصالات - كانت شفافة". الآن اثنان من أكبر الأسهم وهما IHC وألفا أبوظبي يعتبران ثقوب سوداء.. السوق أقل شفافية مما كان عليه".

حتى ديناميكيات الوسطاء الذين يتداولون في سوق أبوظبي للأوراق المالية قد انقلبت رأساً على عقب مع وجود شركة أخرى مملوكة لشركة IHC، وهي International Securities، تمثل الآن أكثر من نصف قيمة تداولات السوق.

في هذا السياق، قال أحد الأكاديميين الغربيين الذي قدم المشورة لحكومات الخليج بشأن قضايا الحوكمة، إن توسع الشركة العالمية القابضة "يبدو أنه خطوة كبيرة إلى الوراء في بيئة مؤسسية كانت تبدو في السابق أكثر شفافية إلى حد ما في سياق المنافسة الأوسع في المنطقة على الاستثمار الأجنبي المباشر".

دائرة مغلقة

على الرغم من كونها أكبر وثالث أكبر الشركات في سوق أبوظبي للأوراق المالية من حيث القيمة السوقية، لم يتم تضمين أي من IHC ولا ألفا أبو ظبي في مؤشر MSCI لدولة الإمارات العربية المتحدة. ولا تركز معايير MSCI لتضمين سهم في مؤشر على الحجم فحسب، بل تركز أيضًا على الدرجة التي تكون بها أسهم الشركة متاحة للشراء بحرية ومدى سهولة تداولها.

يُظهر تحليل التجارة في أسهم IHC أنه غالبًا ما تم شراؤه وبيعه على دفعات كبيرة من عمليات تداول متعددة لعدد مماثل من الأسهم في نفس الوقت. ويقول المحللون إن مثل هذه الصفقات تبدو مرتبة مسبقًا وأنه قد يكون من الصعب على المستثمرين شراء أسهم IHC.

وتشكل الدفعات الكبيرة من نفس الأحجام من الأسهم المتداولة في وقت واحد الجزء الأكبر من تداولات المدينة العالمية للخدمات الإنسانية.

من 5 يناير 2020 إلى 27 يناير 2023، شكل هذا النوع من المعاملات ثلثي صفقات الشركة العالمية القابضة، وفقًا لتحليل فايننشال تايمز لبيانات ADX. وبالمقارنة، لوحظ هذا النمط في 8 في المائة فقط من الصفقات في بنك أبوظبي التجاري و3 في المائة من "اتصالات"، وهما سهمان كبيران مدرجان في سوق أبوظبي للأوراق المالية بحيث تتركز الملكية في الشركة العالمية القابضة وألفا ظبي بشكل كبير ونسبة الأسهم المتاحة بسهولة للتداول محدودة.

وقالت الشركة لصحيفة فاينانشيال تايمز أواخر العام الماضي إن الشركة القابضة للملكية الفكرية، المملوكة بنسبة 62 في المائة لمجموعة رويال Royal Group، وهي كيان يسيطر عليه الشيخ طحنون، لديها حرية تداول بنسبة 24 في المائة. وأفاد تقريرها السنوي لعام 2021 أن 18 مساهمًا يمتلكون 96.7 في المائة من أسهمها، كما أفاد تقرير "ألفا أبوظبي" الصادر عن نفس العام أن 19 مساهمًا يسيطرون على أكثر من 98 في المائة من أسهمها.

ويشكل المستثمرون الأجانب الذين يميلون مؤخرًا إلى أن يكونوا إما مواطنين أمريكيين أو مغتربين إماراتيين، حصة ضئيلة (تفتح نافذة جديدة) 6 في المائة في IHC و3 في المائة في ألفا أبو ظبي، وفقًا لبيانات سوق أبوظبي للأوراق المالية.

وحسب المعطيات، فلا يوجد ما يشير إلى نشاط غير قانوني من قبل الشركة العالمية القابضة التي تعهدت بتقديم 400 مليون دولار لبيع أسهم الملياردير الهندي غوتام أداني الأسبوع الماضي، أو الشركات التابعة لها، لكن توسعها وأنشطتها تركت المصرفيين والمحللين في حيرة من أمرهم.

وقال محلل السوق: "إذا كنت ترغب في التعرف عليهم، فلا يمكنك ذلك لأنه لا يمكنك الوصول إلى أسهمهم - فهذا سخيف". إنه يثير السؤال: لماذا يحدث كل هذا؟ بطريقة ما، هذا ليس شأنًا لأحد، لكنه يلقي بظلاله على السوق. إنه يغير الشخصية في بعض النواحي ولكنه لا يغيره على الإطلاق في حالات أخرى لأن هذا النشاط مخصص للأصدقاء والعائلات، على ما يبدو. ليس للعالم بأسره أن يشارك".

وقالت الشركة العالمية القابضة إن أسهمها "متاحة للسوق بسعر مناسب لأي شخص" يرغب في الاستثمار ، مضيفة أنها "مفتوحة وصحيحة ومباشرة مع معلومات حول مؤسستنا، مع الالتزام بمعايير الحوكمة والامتثال لمنظمي السوق". وقال سوق أبوظبي للأوراق المالية إنه "يعمل وفقًا لأعلى مبادئ حوكمة الشركات والشفافية"، مضيفًا أن الشركات المدرجة "يجب أن تلتزم بإرشادات إفصاح شاملة تتماشى مع المعايير العالمية".

الاكتتابات الأولية وتحويلات الأصول

نفوذ الدولة ليس بعيدا أبدا، فمن بين 13 شركة مدرجة في سوق أبوظبي للأوراق المالية منذ عام 2020، موانئ أبوظبي التي تمتلك أبو ظبي أغلبيتها، وهي أداة استثمارية سيادية تسيطر أيضًا على سوق أبوظبي للأوراق المالية ويرأسها الشيخ طحنون.

تشمل الاكتتابات العامة الأولية الأخرى للأعمال التي يفهمها المستثمرون الأجانب مثل Borouge وهي مشروع مشترك بين شركة بترول أبوظبي الوطنية وشركة بورياليس، وشركة الاتصالات الفضائية Yahsat (ياه سات)، التي تسيطر عليها مبادلة، وهي صندوق استثمار حكومي آخر.

لكن IHC والشركات التابعة لها حققت أكبر نمو من خلال عمليات نقل كبيرة للأصول من الشركات ذات الصلة، حيث تضخمت أصول المدينة من 215 مليون دولار في 2018 إلى 54 مليار دولار اعتبارًا من سبتمبر 2022، وقفزت أصول ألفا أبوظبي من 1.5 مليار دولار في عام 2020 إلى ما يقرب من 13 مليار دولار في عام 2021، وهو عام إدراجها، حيث أعلنت عن زيادة في الأرباح من 59 مليون دولار إلى 1.4 مليار دولار وزيادة في الإيرادات أربعة أضعاف إلى 5 مليارات دولار.

وكانت شركة ألفا أبوظبي والمعروفة سابقًا باسم تروجان Trojan مملوكة بالكامل لمجموعة رويال في السابق. وفي أبريل 2021، تم نقل 45 في المائة من الأسهم "مقابل لا شيء" إلى الشركة العالمية القابضة التي تمتلك اليوم 86 في المائة من الشركة. وتم نقل أكثر من 40 شركة من مجموعة رويال بدرهم واحد لكل منها كقيمة رمزية.

كما تم أيضًا نقل شركة Multiply وهي شركة اتصالات مملوكة سابقًا بالكامل لمجموعة لمجموعة رويال إلى IHC مقابل لا شيء في 1 أبريل 2020، وهي الآن تمتلك مدرسة لتعليم قيادة السيارات، وشركات صحية، وصالونات تجميل، وحصة 7.3 في المائة في شركة طاقة، وهي شركة مرافق يسيطر عليها ADQ وثاني أكبر سهم في سوق أبوظبي للأوراق المالية. حيت صرحت أن الأصول ارتفعت من 26.6 مليون دولار في عام 2020 إلى أكثر من ثلاثة مليارات دولار في العام التالي، واستحوذت شركة Multip على ثلاث شركات على الأقل في عام 2021 بدون مقابل: Pal Cooling و Emirates Driving School ومجموعة مستحضرات التجميل Bedashing؛ كما تعد شركة Multiply والتي تم إدراجها في ديسمبر 2021 وتتمتع برأسمال سوق قدره 13 مليار دولار، و هي من بين أكبر 10 أسهم في مؤشر MSCI الإمارات العربية المتحدة.

نعمة الوسيط

على طول الطريق، شهدت شركة International Securities، وهي شركة وساطة في أبو ظبي استحوذت عليها IHC في نوفمبر 2019، نموًا مذهلاً حيث ارتقت إلى أعلى مراتب الوسطاء الذين يخدمون سوق أبوظبي للأوراق المالية، فبين عامي 2018 و2020، تعاملت مع 8 في المائة من قيمة الصفقات و9.8 في المائة من الأحجام، ويتعامل الآن مع 64.2 في المائة من حيث القيمة و45.3 في المائة من حيث الحجم، وفقًا لبيانات ADX، ويقول المحللون إن البيانات تشير إلى أنها تشتري وتبيع الأسهم في ADX على دفعات كبيرة وهو نمط يتناسب مع التداولات في أسهم الشركة العالمية القابضة.

وقال ستيفن هيرتوغ، الخبير الخليجي في كلية لندن للاقتصاد ، إن شبكة الشركات كانت انعكاسًا لـ "الوجود العميق المستمر لعائلة آل نهيان في اقتصاد أبو ظبي" مقارنة بعائلة آل مكتوم الحاكمة في دبي، وأضاف: "هذا لا يعني أن التمييز بين الحكومة والشركات العائلية واضح تمامًا في الأخير". "لكن هناك عدد أقل من اللاعبين في الأسرة الحاكمة، وهناك مساحة أكبر نسبيًا للمجموعات الخاصة الكبيرة غير الملكية."